卖大牌尾货，一年狂揽34亿，江苏男装巨头再冲IPO！

三四线城市购物中心里挂着阿迪达斯标志的门店，五折就能拿下经典Boost跑鞋，你以为只是普通折扣？背后操盘的既不是阿迪中国总部也不是传统经销商，是国民男装海澜之家。

这家靠“男人的衣柜”起家的公司，正通过控股子公司斯搏兹运营阿迪达斯FCC未来城市概念店，专门面向低线城市卖正价与奥莱之间的货。

更绝的是斯搏兹旗下的五哲体育成了阿迪达斯中国独家清仓渠道。卖自己衣服增长快停滞了，帮国际大牌清库存反倒成了最赚钱的买卖。海澜之家这步棋到底怎么走的？今儿咱就把这条“尾货下水道”扒干净。

运动服饰尾货盘子有多大？行业数据说国内已经突破千亿。传统清货渠道有奥特莱斯线上特卖批发市场，海澜之家盯上的正是这片没被充分开垦的价值洼地。

2022年通过全资子公司上海海澜投资跟上海海新体育共同成立斯搏兹品牌管理公司，起初只在京东唯品会线上分销耐克阿迪彪马Vans亚瑟士库存。

2024年4月上海海澜投资花8800万收购斯搏兹11%股权，持股到51%拿控股权，随后斯搏兹拿下阿迪达斯FCC系列产品中国大陆独家零售代理权。

FCC产品线在阿迪体系里定位特殊，价格介于正价店与奥莱之间，专攻三四五线城市消费群体。这片下沉市场恰恰是海澜之家深耕二十多年的腹地。打法清晰，阿迪负责开发适配产品线，海澜之家负责选址开店运营库存管理，用买断模式拿商品。

相当于用渠道能力换阿迪的库存消化权和下沉市场经营权。到2025年末FCC门店723家，只占海澜之家总门店数7330家的十分之一。

斯搏兹往下沉推的同时海澜还铺了另一条复合折扣渠道。2024年跟京东合作打造城市奥莱新业态，9月首家线下店在无锡海澜飞马水城开业，集齐耐克阿迪彪马安德玛北面以及蔻驰MCM雅诗兰黛SK-II。

海澜负责线下选址运营，京东提供数字化能力和线上流量，委托代销模式运作。会员制入店主打深度折扣特卖，目前已开约60家分布在江苏山东河南河北安徽山西三四线城市核心商圈。

斯搏兹FCC走买断制品牌专营路线，利润和库存风险并存但能深入乡镇；京东奥莱走代销制集合店路线，毛利率高但收入基数小。两套模式形成互补，前者消化正价与奥莱之间的库存，后者消化全品类尾货。

海澜之家从卖自己衣服转向卖别人尾货，其实是被现实倒逼的无奈突围。2025年营收216亿同比增长仅3.19%，净利润微增0.34%，主品牌连续三年下滑从161亿掉到147亿。

过去关小店开大店搞直营转型，直营店2404家毛利率61%但租金人力刚性成本也上来了，2026一季度销售费用超14亿同比增长12%。孵化OVV黑鲸英氏这些新品牌也没扛起大梁。

国际品牌在国内正被国货挤压，耐克大中华区2025财年下滑13%，阿迪全球存货从49亿欧元涨到58亿。他们需要隐蔽出货渠道，既避免一二线城市正价店品牌受伤又能快速回笼资金。海澜之家二十多年加盟托管经验和下沉市场网络正好匹配这个需求。

非自有品牌业务从2023年不足1亿飙到2025年34.47亿，成增速最快收入来源。但亮眼增长背面是库存水位不断攀升，从93亿涨到108亿，周转天数从326天拉长到390天，2025年存货减值近5亿。尾货业务让海澜从轻资产转向需大规模买断货品的自营零售模式。

更关键的是阿迪本身也在加速往下沉市场渗透，品牌溢价被稀释只是时间问题。日前海澜之家向港交所递交上市招股书试图通过A+H双资本平台为这场转型储备弹药。

帮国际品牌清尾货干得不错，但自己的库存还在仓库里等着男人们放进衣柜。你觉得海澜之家这波转型是找到了第二曲线还是沦为品牌仓库？