连续三年中报增收不增利！国民男装百亿营收背后藏何隐忧？

半年度业绩持续增收不增利，海澜之家正处在新旧业务交替、战略深度转型的关键周期

投资时间网、标点财经研究员 习羽

继2024年上半年、2025年上半年之后，素有国民男装龙头之称的海澜之家集团股份有限公司（下称海澜之家，600398.SH），在2026年上半年延续增收不增利之势。数据显示，期内公司营业收入实现124.20亿元，同比增长7.38%，归母净利润为14.88亿元，同比下滑5.86%。

海澜之家2026年上半年业绩情况

数据来源：公司公告

近年来，为突破传统男装零售的增长天花板、挖掘长期成长空间，海澜之家跳出单一主业路径，全面推进多元化、全渠道、国际化转型。围绕转型目标，公司搭建起清晰的业务布局：夯实男装主品牌基本盘、孵化多品类新锐品牌、拓展新兴渠道与海外市场、布局运动服饰赛道。

在这套转型框架之下，男装主品牌作为公司经营底盘，展现出较强经营韧性。公司持续推动产品年轻化迭代，丰富产品矩阵，布局轻商务、日常休闲、户外功能等系列，覆盖多层次消费人群。渠道端摒弃过去粗放的加盟扩张模式，推行淘汰低效门店、升级优质大店、优化终端质量的精细化运营，持续打磨线下终端。

2026年上半年，海澜之家主品牌表现稳健，直营布局迎来扩张，期内整体业务口径下新增直营门店141家，直营门店总量达到2513家，直营业务收入增速达到25.61%，明显高于加盟渠道10.11%的收入增速。与此同时，公司主动出清低效加盟门店，终端服务与品牌形象持续改善。线上依托成熟数字化运营能力深耕市场，销售占比稳步提升，成为业绩基本盘的重要支撑。

不过，主品牌的稳健增长，难以抵消其他板块的盈利压力。2026年上半年，受外部消费环境变化、新业务与运动赛道及海外业务加大投入、叠加团购定制业务毛利收缩等多重因素影响，非主业板块利润端压力有所放大。财报显示，期内其他品牌板块营收19.40亿元，同比增长29.34%，板块毛利率同比下降6.39个百分点至42.68%，呈现高增长伴随盈利水平下行的特征。

投资时间网、标点财经研究员关注到，在各项盈利压力来源之中，团购定制业务2026年上半年的大幅回落，是海澜之家近阶段盈利走弱的重要症结。数据显示，公司2024年上半年团购定制业务营收10.86亿元；2025年上半年该业务营收增至13.43亿元，同比提升23.7%；但2026年上半年收入则下滑至7.56亿元，同比减少43.67%。

究其原因，从外部层面来看，政企客户预算收紧、采购周期延后，直接导致B端订单规模收缩；定制业务原材料、人工成本上行幅度超过收入增速，挤压盈利空间，叠加行业竞争加剧，不少订单被中小服务商分流。

就内部维度而言，伴随整体转型落地，公司资源更多向成长性更强的新品牌、运动赛道、海外业务倾斜，客观上对增长空间有限、毛利偏低的传统团购定制业务的资源投入有所弱化，板块规模随之明显回落。

除业务结构调整带来的盈利压力之外，转型过程中刚性费用上行，成为2026年上半年利润承压的另一重要因素。

自2024年起，海澜之家全渠道升级、新品牌孵化、海外拓展步入实质落地阶段，渠道建设、营销推广、供应链改造等方面的战略投入开始集中释放。数据显示，2024年至2025年，公司销售费用持续上行。2024年其销售费用同比增长11.21%，2025年同比增长6.57%，连续两个完整年度费用增速均高于同期营收增速。2026年上半年，公司销售费用再度提升，达30.30亿元，同比增长22.57%。

新增费用主要投向直营门店拓展、奥莱渠道建设、线上流量精细化投放以及新品牌市场推广。这类投入着眼长期价值，但建设周期长，短期难以兑现利润。此外，2026年上半年公司海外业务实现营收3.03亿元，同比增长47.16%。不过，该业务整体营收占比仅2.44%，尚无法对冲前期投入成本。

海澜之家2024—2026年上半年业绩情况

综上来看，海澜之家近年来持续推动业务架构重构、渠道升级与新业务孵化。但新赛道尚未形成规模化盈利贡献，战略投入持续增加，叠加团购业务扰动，因此呈现出营收增长而利润承压的阶段性特征。

如何平衡短期盈利压力与长期战略投入，完成新旧业务平稳迭代，把前期布局转化为可持续的业绩增量，海澜之家能否穿越转型周期重新打开利润增长曲线，仍是其转型路上需要直面的现实挑战。

投时关键词：海澜之家（600398.SH）